農(nóng)銀匯理基金廖凌：行業(yè)個(gè)股雙重篩選 驅(qū)動(dòng)組合穩(wěn)健成長(zhǎng) 全球看點(diǎn)

均衡與穩(wěn)健，是波動(dòng)市場(chǎng)下基金公司意圖給投資者提供的產(chǎn)品體驗(yàn)。農(nóng)銀匯理基金基金經(jīng)理廖凌就是這樣一位風(fēng)格清晰的選手，他做過(guò)7年賣方研究員，擔(dān)任過(guò)中小盤團(tuán)隊(duì)高級(jí)分析師、A股策略及海外首席分析師。2020年轉(zhuǎn)型做買方之后，廖凌擔(dān)任過(guò)港股投資經(jīng)理，積累了堅(jiān)實(shí)的絕對(duì)收益賬戶管理經(jīng)驗(yàn)。

(資料圖片)

過(guò)往多元化的投資經(jīng)歷，使廖凌對(duì)大類資產(chǎn)配置、中觀行業(yè)配置頗有心得，在個(gè)股研究方面特別是在制造領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，再加上經(jīng)歷過(guò)港股市場(chǎng)的“大風(fēng)大浪”，廖凌逐步形成中觀景氣與基本面深度研究相結(jié)合的投資風(fēng)格，以價(jià)值均衡和穩(wěn)健成長(zhǎng)作為自己的投資目標(biāo)。

以價(jià)值均衡追求穩(wěn)健成長(zhǎng)

談及自己的投資框架，廖凌清晰地總結(jié)出三個(gè)特征：價(jià)值均衡、穩(wěn)健成長(zhǎng)、回撤控制。其行業(yè)適度均衡、個(gè)股適度集中的投資風(fēng)格，一定程度上保留了過(guò)往港股投資的經(jīng)驗(yàn)。

廖凌直言，自己之前做賣方研究的時(shí)候，覆蓋過(guò)不少行業(yè)，因此不會(huì)對(duì)某個(gè)行業(yè)過(guò)度暴露。他更擅長(zhǎng)從中觀層面入手，通過(guò)行業(yè)比較，篩選出基本面變強(qiáng)、趨勢(shì)向上的3-5個(gè)行業(yè)進(jìn)行主要配置，同時(shí)盡可能規(guī)避基本面向下、瑕疵較大的行業(yè)。基于個(gè)人“能力圈”范圍，目前廖凌所管理的基金在制造、消費(fèi)成長(zhǎng)、價(jià)值等行業(yè)上配置較多。

“如果是相對(duì)成熟的行業(yè)，我傾向于選擇其中競(jìng)爭(zhēng)格局較好的龍頭公司，經(jīng)過(guò)多年廝殺、最終能走出來(lái)的龍頭公司，長(zhǎng)期投資能夠獲得更好的收益表現(xiàn)。如果是偏成長(zhǎng)的行業(yè)，我會(huì)先選擇‘長(zhǎng)坡厚雪’的細(xì)分領(lǐng)域，再結(jié)合潛在成長(zhǎng)空間、基本面可驗(yàn)證性、現(xiàn)金流創(chuàng)造能力、管理層水平、競(jìng)爭(zhēng)格局等因素，選擇資質(zhì)穩(wěn)健、‘隱形冠軍’等類型的公司。”廖凌總結(jié)道。

見(jiàn)證了港股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)之后，廖凌對(duì)個(gè)股的選擇變得異常謹(jǐn)慎與嚴(yán)苛。他給自己建立了明確的負(fù)面清單制度，對(duì)那些管理層治理結(jié)構(gòu)有問(wèn)題、商業(yè)模式差、現(xiàn)金流創(chuàng)造能力弱、有高資本投入的明顯瑕疵公司，會(huì)及時(shí)予以規(guī)避。并且，他也會(huì)盡量減少跟風(fēng)投資的成分，剔除掉那些遠(yuǎn)期可能產(chǎn)生巨大損失的公司。“雖然這樣下來(lái)，基金短期業(yè)績(jī)可能缺乏特別強(qiáng)的爆發(fā)性，但可以減少大起大落，盡量給投資者提供更好的持有體驗(yàn)。”

在今年上半年行業(yè)極致輪動(dòng)的環(huán)境下，基本面景氣度投資略有失效。廖凌坦言，自己對(duì)一些純熱點(diǎn)的板塊參與不多，主要是因?yàn)檫@不符合自己對(duì)行業(yè)與個(gè)股的“審美”標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合過(guò)往的類似經(jīng)歷，廖凌認(rèn)為，某些熱點(diǎn)只是短期現(xiàn)象。在他看來(lái)，投資過(guò)程中市場(chǎng)會(huì)把長(zhǎng)期問(wèn)題短期化，但其實(shí)有些行業(yè)、企業(yè)的長(zhǎng)期問(wèn)題并沒(méi)有那么嚴(yán)重。隨著企業(yè)基本面階段性修復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定，基本面驅(qū)動(dòng)的投資勝率或?qū)⒅鸩教嵘?/p>

錨定三條投資主線

展望中長(zhǎng)期的投資方向，廖凌看好內(nèi)需修復(fù)、制造出海、自主可控三條主線。

“內(nèi)需修復(fù)、基本面修復(fù)主要涉及部分順周期行業(yè)，比如通用設(shè)備板塊，消費(fèi)板塊中受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的偏高端消費(fèi)領(lǐng)域等。”如果這些行業(yè)的估值同時(shí)又比較合理，廖凌可能會(huì)做相應(yīng)的配置。

當(dāng)前階段，中國(guó)制造業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力水平大幅提升，由國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向全球產(chǎn)業(yè)布局，隨著高毛利的海外市場(chǎng)收入占比提升，盈利天花板也將進(jìn)一步打開。基于此，廖凌中長(zhǎng)期十分看好中高端機(jī)床、汽車零部件、船舶海工等制造出海邏輯下估值比較合理的設(shè)備類板塊。

此外，根據(jù)自主可控邏輯，廖凌同樣關(guān)注偏科技類的產(chǎn)業(yè)，包括高端工業(yè)母機(jī)、半導(dǎo)體、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈等。“中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)要想尋找出路，就必須要走自主可控的道路。”廖凌預(yù)計(jì)，成長(zhǎng)類細(xì)分領(lǐng)域如果能夠找出具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司，未來(lái)可能會(huì)成為提升組合銳度的重要方向。

據(jù)悉，擬由廖凌擔(dān)綱的農(nóng)銀匯理均衡優(yōu)選混合基金正在發(fā)行中。該基金投資于股票、可交換債券和可轉(zhuǎn)換債券(不含分離交易可轉(zhuǎn)債的純債部分)資產(chǎn)的比例合計(jì)占基金資產(chǎn)的30%-60%。相比偏股型基金，廖凌介紹，該基金的定位類似于“權(quán)益-”，他將通過(guò)股債平衡、行業(yè)均衡的產(chǎn)品特征，盡量熨平波動(dòng)，以絕對(duì)收益為管理理念，實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健后再提升銳度，致力于為投資者帶來(lái)相對(duì)較好的長(zhǎng)期投資體驗(yàn)。